发布日期：2026-02-28 09:38 点击次数：59
几年前 Kindle 退出中国商场时，不少东谈主认为，盖泡面神器的故事有时就到此为止了。
谁也没念念到，一家名为"文石信息"的中国公司（广州文石信息科技股份有限公司）不仅接下了这个冷门生意，还将其作念成了年入 10 亿元的 IPO 大买卖。
近日，文石向港交所递交招股书，平直摆出了全球第二、中国第一的常识专注型坐蓐力用具的大牌号。在 Kindle 也曾"摆烂"的赛谈里，文石似乎证实了墨水屏依然是一门好生意。
但细看其招股书，其中的紧绷感却难以庇荫。
算作少有的聚焦于奢华级墨水屏家具的公司，为了活得比前辈 Kindle 好，文石试图用"坐蓐力用具"的故事包装我方，平直把墨水屏卖出了 iPad 的价钱。
文石的生意，究竟是切中了一派避让的蓝海，如故在为阿谁注定小众的泡面盖强行续命？
买时墨水屏，买后坐蓐力？
要是说 Kindle 的得益逻辑是耗费卖硬件，再靠卖书回血，那么文石便是典型的靠卖硬件求生。只卖硬件，就得有宽裕的溢价才能撑得起公司。
而为了撑得起这份溢价，文石有一个颇为枢纽的回身，那便是褪色"阅读器"这个相对低价的标签，转而作念所谓常识专注型坐蓐力用具。
文石的坐蓐力用具家具主要包括两类，即高速阅读器和坐蓐力平板。招股书自满，前者的均价也曾从 2023 年的 844 元全部跑至 2025 年前三季度的 1095 元，后者的均价更是从未低于 2000 元。
更蹙迫的是，价钱更高的坐蓐力平板，到 2025 年前三季度，收入占比也曾飙升至 59%，是无用置疑的营收复古。
在 Kindle 的商场教师下，巨匠对墨水屏阅读器并不生疏。那什么是坐蓐力平板？省略说，便是屏幕更大、妙手写、能装 App 致使能看视频的墨水屏开发。
图源：文石信息招股书
文石的糊口玄学已然显现，在几百块的阅读器商场里卷性价比莫得出息，但把墨水屏包装成"护眼 iPad "，切走中产口袋里的预算似乎就容易不少。
资深用户吴先（假名）是一位" 90 后"券商从业者，也曾算作 Kindle 用户的他就成了文石这一策略的典型买单者。
为了处理责任府上，他最先了一台大尺寸的文石 Note X3。吴先默示，有些资管蓝皮书每年出一册，没必要买实体书，在文石平板上看电子版更为浅近，而札记功能也的确处分了责任痛点。
图源：受访者提供
中国电子视像行业协会文告长董敏告诉非常义报告，墨水屏或业内更无为名称的"电子纸"要念念杀青普及，枢纽是要找到能最大化推崇电子纸上风，且对成本相对不敏锐的"杀手级哄骗"。
文石的杀手级哄骗有时还未出现，但选中的护眼 iPad 这条路，领悟昂然了像吴先这么快意为"护眼"和"专注"付出高价的职场东谈主群。
这一招如实获胜。公司的详细毛利率从 2023 年的 33.5% 全部攀升至 2025 年前三季度的 39.2%，更高附加值的坐蓐力平板建功了，非凡是高端彩色型号的销售占比有所提高。
但问题是：用户花了接近一台 iPad 的钱，确切买到坐蓐力了吗？以前被戏称为"一半盖泡面、一半在闲鱼"的 Kindle 有时也曾能证实一部分问题。
行业分析师张书乐的作风更为平直。在他看来，电子阅读器本就用户群体有限，而占据文石收入更大部分的平板，除了学生商场除外，更多仍是收拢了部分用户缓解躁急或"装点门面"的表情。
张书乐直言，好多东谈主买墨水屏开发有点像健身房办卡，是一种表情赔偿。而在功能上，无论是阅读如故坐蓐力，它依然无法绕开手机和通用平板的降维打击。
就连最爱用文石记电子札记的吴先也说，札记只可在文石开发上观测，手写笔还又贵又容易"受伤"，"无论是哄骗如故硬件，我认为时候如故莫得实在锻练"。
赚老外的钱，看供应商的神采？
{jz:field.toptypename/}尽管如斯，比起国内终点内卷的竞争环境，文石如故走对了一步棋，那便是早早出海，国外商场才是完全主力。
全球 100 多个国度，非凡是欧洲和好意思国的用户，撑起了文石收入的泰半山河。2024 年及 2025 年前三季度，其国外收入占比均接近 60%，2024 年其国外售售额增速更是高达 33.8%。
但在光鲜的全球化功绩背后，现款流却亮起了红灯。
招股书自满，2025 年前三季度，文石的筹谋活动现款流净额转负，为 -4120.8 万元。而 2024 年同时，这个数字如故 1408.3 万元。赚了钱，兜里却没钱，钱王人去哪儿了？
谜底是：计谋囤货。
董敏也在对非常义报告分析电子纸自满时候普实时指出，高成本问题一直是升天这一时候和家具快速普及的重要辞让，非凡是大尺寸、彩色屏的成本相对较高。
关于文石而言，牛牛游戏app这种成本压力似乎回荡为一种终点的不安全感。为了布置坐蓐成本高涨及屏幕、芯片等枢纽零部件供应弥留的潜在风险，文石在 2025 年前三季度连络增多了 1.4 亿元的存货。
这些并不是卖不出去的制品，而是躺在仓库里的原材料。
这种防患性囤货一定进程上也裸露了文石在供应链端的脆弱。招股书坦承，公司中枢原材料高度依赖元太科技。
更非常义的是，在全球电子纸坐蓐领域领有近乎操纵地位的元太科技，不仅是第一大供应商，如故文石持股 4.9% 的推动。
这种关系既能在一定进程上让文石领有电子纸时候迭代中的优先权和供应默契性，也使其与元太的供应才智高度挂钩，以至于时候处于一种怕断供、怕加价的躁急中。
为了保管这条全球最初的坐蓐线，文石不得不把赚来的利润再行换成一堆堆原材料。
这种给上游打工的日子领悟不好过，且天花板肉眼可见。当屏幕修养的提高受制于物理极限和供应商时，文石急需找到一个新的情理，既能绕开硬件内卷的死巷子，又能让用户心甘喜悦为高溢价买单。
泡面盖的新侥幸？
一条与前辈 Kindle 截然有异的旅途就此了了起来。
屏幕攥在上游供应商元太科技手里，单纯卷硬件参数很快就会涉及天花板。为了给高溢价找个新情理，并在本钱商场讲出一个更性感的故事，文石在招股书中捏紧了 AI 这把利器。
文石理念念的生意不仅仅作念常识专注型坐蓐力用具，更多是围绕这一用具的软件和 AI 工作生态。也便是说，给开发加一堆新功能仅仅现象，爆改生意形状，从单纯卖开发转向硬件 + 订阅 + 生态系统，才是其念念要的继续盈利形状。
图源：文石信息招股书
字据招股书，文石正试图把大模子才智深度塞进开发里。比如作念长文档回首、语音转翰墨、实时翻译，致使筹谋把自带的 StarNote 札记哄骗升级成一个能智能问答的常识关节。
在此基础上，文石也猜想打算着畴昔通过提供如分级订阅、按量计费等高档 AI 工作，以及向教师、医疗等 B 端行业提供处分决策，扩张生意的范畴，杀青如财报中所立下的方针——"最大化用户人命周期价值"。
现在来看，这套逻辑是能卖上价的。洛图科技首席运营官王育红披露，2025 年具备 AI 功能的墨水屏机型，其商场均价比较莫得的机型越过 20% 左右。AI，成了文石高端订价最名正言顺的锚点。
仅仅在这个大方朝上，文石的护眼 iPad 梦作念得并不舒服。要是把观点放到通盘这个词坐蓐力用具赛谈，其靠近的跨界竞争者就宽裕凶猛。
论 AI 办公，相同有墨水屏办公本的科大讯飞，早就把智能办公本和自家的星火大模子、语音识别时候深度绑定，在政企和高端商务东谈主群中成就起了相当高的心智壁垒；论生态协同，对具有一定护眼恶果的柔光屏有较多参预的华为，则是背靠鸿蒙系统。
比较之下，文石的软肋就彰着不少。其基于安卓底层的 BOOX OS 系统，在面对第三方常用软件时，依然常常随同排版芜乱、刷新卡顿等水土起义的体验。应酬媒体上，不少用户最先家具后第一件事便是学习蜕变参数，以杀青更好的自满恶果。
更何况，AI 故事再美妙，墨水屏硬件上的局限性依然存在。
为了进一步拉高家具溢价而推出的彩屏开发，现在看依然略显鸡肋。领有两台文石开发的吴先默示很难下决心拿下："彩色墨水屏受制于时候，远不如 OLED 了了动态，花三千多买个看彩色图表的开发，似乎没什么必要。"
图源：洛图科技（RUNTO）线上全渠谈数据，单元：%
况兼彩屏价钱实在不算友好。一台基础款 11 英寸 iPad 不外 3000 元，6.13 英寸的阅读器文石"小彩马"，基础款每台售价约 2900 元，彩色平板单价则王人在 3300 元以上。
这恰是文石的难过之处，念念当万能的坐蓐力用具，却丢不掉墨水屏在刷新率、颜色等方面的先天笨拙；念念靠 AI 重塑生意形状，其硬件底座却相对垂直且小众。
天然，文石靠近的场面并莫得那么悲不雅。
洛图科技数据自满，固然 2025 年中国电子纸平板受学习本商场影响全体线上销量有所波动，但明确聚焦细分需求的品类依然有增量，阅读器品类的销量同比大涨 33.4%。王育红分析认为，商场正在明确扩容，新用户增速相当可不雅，"增漫空间依然宽敞，短期不存在彰着的范畴天花板"。
董敏也从行业时候普及的视角默示，电子纸联系家具的商场将会是一个螺旋式高涨的历程，借时候立异裁汰成本、提高体验，借范畴哄骗摊薄成本，最终将会杀青生态蓬勃。
文石有时正处在这个螺旋高涨历程中最吃劲的爬坡期。
算作 Kindle 除掉后的最大获益者，它用战术上的忙绿接住了商场空白，却也必须时候面对硬件受制、软件不彊的结构性繁难。当护眼是现在最大的性情时，怎样让坐蓐力不仅仅腾贵的配件，概况是文石必须逾越的关卡。
本次赴港 IPO，既是文石缓解供应链资金压力的一次补血，亦然它向本钱商场证实墨水屏不单能阅读的枢纽一役。至于能否实在冲突小众天花板，在巨头的暗影下讲通我方的新故事，商场和用户王人在恭候文石给出更具劝服力的谜底。
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